三季度以来，A股持续走高，但在“股债跷跷板”效应等其他因素影响下，债市则持续调整。与此同时，近一个月的纯债基金业绩也难言乐观，有近七成产品的收益率告负，若拉长时间至年内来看，也有超两成纯债基金的收益率下跌。有业内人士认为，债券市场后续有望迎来新一波反弹行情。不过，也有观点指出，债市调整的终点或难以精确判断，但若后续出现修复行情，债券收益率可能也不太会出现快速的报复性反弹。
债市持续调整
交易行情数据显示，三季度以来，截至9月15日收盘，上证指数已累计上涨12.08%，深证成指、创业板指也分别涨24.28%、42.41%。在股市走高的背景下，债市回调却相对明显。中国货币网数据显示，三季度以来，十年期国债收益率震荡上行，截至9月15日的十年期国债收益率为1.8615%，对比6月30日的1.6553%上行超20bp。
在债市持续调整的背景下，纯债基金近期的收益率也难言乐观。以中长期和短期纯债基金来看，数据显示，截至9月14日，在近一个月数据可取得的4329只纯债基金（份额分开计算，下同）中，有3015只产品收益率下跌，占比近七成，有13只纯债基金在近一个月跌超2%。同期，中长期纯债基金、短期纯债基金的平均收益率也均为负值。
若拉长时间至年内来看，年初至今也有超两成纯债基金的收益率告负。数据显示，在数据可取得的4100只纯债基金中，有914只产品在年内的收益率告负，占比达22.29%。同期，中长期纯债基金、短期纯债基金的平均收益率分别为0.45%、0.91%。
资金面来看，据人民银行公告，9月15日以固定利率、数量招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。就在前一个交易日的9月12日，人民银行也以固定利率、数量招标方式开展了2300亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。长城基金指出，9月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期，预计人民银行可能依旧会等量或超额续作，以呵护市场。
后市观点现分歧
值得关注的是，据央视新闻，当地时间9月14日，美国总统特朗普对记者表示，他预计美联储将在本周的会议上宣布“大幅降息”。若成真，这将是美联储自2024年12月以来首次降息。
展望后续债市，银华基金表示，若美联储于9月降息，中美利差预计收窄，这将缓解人民币汇率的贬值压力，也为我国人民银行实施更为宽松的货币政策创造有利条件。回顾2024年9月，美联储降息50个基点后，我国人民银行迅速跟进降准降息，释放了明确的宽松信号。若此次人民银行同步下调政策利率，市场利率有望进一步走低，或助推债券价格上行。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英也认为，从短期技术上看，经过3个月的调整，国债市场的抛压有所减轻，最直接的证据就是国债收益率有所上升。同时，各个债券的投资机构当前也停止了抛售行为，整体债券公允价值处于稳定状态，也支撑目前债券市场的稳定。另外，“双节”在即，按照惯例，人民银行也会在一定程度上释放流动性，通过逆回购的方式为市场提供适度的流动性，也会支撑债券市场技术性反弹。整体来看，在上述背景下债券市场有望迎来新一波反弹行情。
不过，也有业内人士持不同观点。例如，长城基金认为，当前债市仍处于由脆弱情绪所引导催化的行情相对偏弱阶段，基于情绪面的不可预测性，很难准确把握后续行情运行轨迹。往后看，债市调整的终点或难以精确判断，但若后续出现修复行情，债券收益率可能也不太会出现快速的报复性反弹。
博时基金宏观策略部也提到，8月通胀、金融数据和经济数据显示基本面延续疲软态势，本月6个月买断式逆回购提前增量续作显示人民银行呵护资金面的态度未变，基本面和资金面依然支撑债市。短期看，在权益市场风险偏好仍未回落叠加基金赎回费率新规及免税取消等消息的扰动下，债市或维持震荡格局，利率趋势下行需看到更明确的信号。
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